Für den kranken Mann aus Südostasien steigen die Risiken. Thailand hat sich bei den weltweiten Marktreduktionen, die seine Nachbarn getroffen haben, gut behauptet. Dennoch gibt es wenig Gründe, eine verknöchernde 460-Milliarden-Dollar-Wirtschaft anzufeuern. Mit einer Zinserhöhung und einer umstrittenen Wahl vor der Tür kann es noch weniger geben.
In den letzten Monaten sah Thailand aus wie eine sich langsam bewegende Zuflucht. Benchmark-Thai-Staatsanleihen mit 10-jähriger Laufzeit haben nun eine niedrigere Rendite als ihr US-Gegenwert. Der Hauptaktienindex ist gegenüber Januar um moderate 3 Prozent gesunken, während die Währung weitgehend unverändert ist. Indonesiens Rupiah hingegen liegt um 11 Prozent unter dem US-Dollar.
Das widerlegt jedoch die Besorgnis über die Handelsspannungen, die erste Zinserhöhung seit mehr als einem Jahrzehnt, die im November erwartet wird, und eine lang aufgeschobene Umfrage, die bereits im Februar stattfinden könnte. Thailand befindet sich seit einem Staatsstreich im Jahr 2014 unter militärischer Herrschaft.
Auch der Aktienmarkt scheint aufgebläht. Es gab erhebliche Nettoabflüsse, in diesem Jahr rund 6,4 Milliarden Dollar. Dennoch hat die Inlandsnachfrage den Schlag abgefedert und die durchschnittliche Bewertung bei einem 16-fachen Gewinn gehalten, trotz eines deutlich kühleren ersten Halbjahres für Unternehmen.
Dann gibt es noch Fragen zu den Infrastrukturausgaben, die bis nach der Abstimmung unberechenbar bleiben können. Auch der Tourismus, der etwa 12 Prozent der Wirtschaft ausmacht, hat gelitten, da chinesische Gruppen nach einer Bootskatastrophe in Phuket im Juli wegbleiben. Die Verschuldung der Haushalte erstickt den Konsum.
Dennoch sind es die längerfristigen Probleme, die für die reifste und langsamste Großwirtschaft der Region am meisten Sorgen bereiten. Thais altern schnell - die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter könnte laut Capital Economics ab dem nächsten Jahr schrumpfen - was bedeutet, dass das Land besorgniserregende japanische Züge auf einem niedrigeren Entwicklungsstand annimmt. Und doch gibt es immer noch mehrere Bremsen für Innovation und Produktivität.
Ein Problem sind die Kosten der Kreditaufnahme für kleinere Unternehmen, die von einer Handvoll großer lokaler Konglomerate verdrängt werden. Ein weiterer ist ein chronischer Mangel an Fähigkeiten. Thailand rangiert in Umfragen, darunter eine von der OECD unterstützte, im Bildungsbereich deutlich schlechter als seine Nachbarn. Mehrere Barrieren, wie z.B. Prüfungen in Thai, erschweren es, auch externe Arbeitskräfte hinzuzuziehen.
Die jüngste Reform ist ermutigend: Fortschritte bei den Kartellvorschriften und der staatlichen Bankenaufsicht zum Beispiel. Aber es ist immer noch nicht annähernd genug.